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2018年4月，拼多多上市前夕，时任CEO的黄峥接受《财经》专访，在被问及公司的价值观时，脱口而出：“本分”。而在孵化拼多多前，黄峥创业的游戏公司，正因存在色情、暴力元素颇受指责，《财经》记者追问黄峥，为什么在最早创业时会去做电商代运营公司和游戏公司？
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黄峥给出的回答是：“因为我还没有进化到可以做完全不赚钱的事。做商业不去赚钱，我觉得是不道德的，应该按照商业的逻辑去做一个本分的商人。”
或许在彼时的黄峥看来，商人的本分首先意味着要赚钱，而不是赚钱的手段要在道德上合乎“本分”。三个月后，拼多多在上海、纽约同步敲钟，成为国内首个两地敲钟上市的公司。
然而上市却并未改变其烧钱换增长，连年亏损的现状：2018年Q4净亏损24.2亿元，2019年全年净亏损69.67亿元……长此以往，拼多多或也终免不了退市的窘境，但命运转折点往往却在不经意间悄然到来。2020年初疫情“黑天鹅”来袭，半年后，2020年Q3拼多多扭亏为盈，净利润4.664亿元，实现自上市以来首次盈利，MAU为6.434亿，同比增加2.138亿，2021年全年净利润高达77.7亿元。
拼多多此前多年的“努力厚积”，在这一刻终于得到尽情释放。
“苦难”下的增长当人们已经逐渐习惯互联网大厂们交出个位数增长的财报时，拼多多用连续三个季度的财报表现，将人们拉回到了中国互联网恍如隔世的十年前。
据2022年Q3的财报显示：拼多多季度内营收355.04亿元，同比增长65.1%、环比增长13%；净利润为105.89亿元，同比大增546%。虽然总营收规模不及阿里、京东，但同比65.1%的增速已远远甩开对手，前者仅为3%和11.4%。
然而在当天的财报会议上，拼多多财务副总裁刘珺却在会上直言“三季度临时账面利润增加具有偶发性，不建议将本季度账面利润作为公司未来盈利情况的参考”。巧合地是，稍早前Q2财报公布时，刘珺也是相同的一套话术：偶发性因素短期内影响了本季度整体费用，因此不应将本季度的盈利作为未来季度的参考。
不知出于何种考量，拼多多似乎需要刻意弱化其自身不俗的盈利能力，以便降低外界对其未来营收状况的预期。
如果从财报收入细分看，拼多多三大收入来源：广告收入（在线营销及其他业务）同比增长58%、交易服务（包括支付手续费，多多买菜和电商佣金收入）同比增长102%，仅商品销售（自营商品销售）同比下滑了31%。
在财报会议上，拼多多CEO陈磊表示在线营销收入大增的原因之一是广告收入增长。所以不难勾勒出这样一幅画面：三季度，更多商家在拼多多平台上进行广告投放的意愿明显上升。
投放总是追着流量走，所以对此一个合理的解释是：受疫情影响，消费者被迫“消费降级”，涌向拼多多等低价平台，所以商家的广告投放也随之迁移到拼多多；另一方面，2021下半年的经济回暖，导致错估形势的卖家有不小的去库存需求，而低价走量的拼多多无疑是一个好去处。
对此有一个佐证，2022年1—10月份，中国除汽车以外的社会消费品零售总额323702亿元，仅增长0.5%。而社会消费品零售总额同比增速在Q2的负增长后，Q3的总体增速也明显慢于国内同期GDP的3.9%增速，消费没有跑赢经济增长的大盘。同时最新数据显示10月份中国城镇调查失业率为5.5%，16岁至24岁青年人调查失业率更是高达17.9%，而美国却仅为3.7%，因此国内消费降级的原动力是的确存在的。
另一方面，今年上半年拼多多成为上海抗疫保供的单位之一，受封控影响，京东的订单配送大面积延误，导致最终没有拿下魔都市场，而拼多多则趁机凭借“48小时保供套餐”以及“多多买菜”积累了一大批客户。
更有意思的是，当上半年阿里、京东都在为疫情叫苦不迭，京东CEO徐雷甚至喊出：物流受到的疫情影响为三年以来最大时，拼多多受到影响的似乎并不是业绩，拼多多董事长陈磊在Q1财报后的电话会中说：“疫情对我们最大的影响在于，通过这次疫情，我们感觉到公司的运作方面还是缺乏韧性，存在不足，在很多方面都存在很大提升空间”。
从单量和 GMV 规模上来看，现如今多多买菜已反超美团优选稳坐行业第一。据国金证券研报估计，第三季度由于疫情反复，拼多多社区团购业务“多多买菜”Q3的GMV约为386亿元，同比增长88%，这也从侧面印证了拼多多Q3“交易服务”业务的营收增长。
不难发现，拼多多的营业收入和疫情基本呈现一定程度的正相关的关系。值得注意的是，2021年Q4拼多多的营业收入仅同比增加3%，但实际上，这是由于彼时为了扩充平台SKU，吸引商家入驻而设立的自营业务同比下降了98%，拖累了整个营收的大盘。在剔除这一部分的收益后，2021年Q4广告+佣金的收入为271.5亿元，同比增长了28%，而这相较而言偏低的增长率刚好是在20、21连续两年Q4的经济回暖下录得的结果。
然而拼多多疫情期间的实际表现却并没有财报表现得如此完美，在黑猫投诉平台曾有客户投诉“疫情期间拼多多发国难财……”，而在搜索“拼多多 国难财”关键词后，在平台也显示有119条投诉结果。
当然，高收入增长的同时，拼多多似乎也在尽量完成“收支平衡”，连续两个季度加大销售营销费用开支，2022年Q3的销售和营销费用更是同比增长40%，达140.5亿元。很明显，拼多多在主动选择承接由于消费降级带来的这部分用户和商家。
与此同时，自2002年Q2起，拼多多便不再公布具体的用户数量，很明显在流量见顶、用户增长放缓的现实面前，作为拥有 8.8 亿年活用户（截至2022年Q1）的平台，拼多多想必也已摸到用户天花板。而随着疫情的逐步放开、结束，经济的逐渐回暖，利好尽释，届时拼多多拉新将会更加困难，营收也面临回落趋势。
所以此时的拼多多迫切需要开辟新的增长曲线，对于任何一家企业来说，提高营收一般两条路径：1、提高用户的ARPU；2、新用户增长。而落点到拼多多，则具象成为直播带货（提高用户消费粘性）和跨境电商（拉新），但明显前者与拼多多原有的商业逻辑并不自洽（详见下一篇《拼多多，“拼”不进直播》），所以出海便无疑成为下一阶段拼多多发力的重中之重，但拼多多真能在国外再复刻出一个自己吗？
拼多多“减数分裂”2022年8月31日，拼多多举办了一场千人直播大会，目的只有一个：解答跨境贸易商家在Temu平台做生意的疑惑。一天后，美国劳动节的前夕，Temu正式登陆北美，挥动砍向Shein腹地的第一刀。
从外界的报道来看，拼多多此番对于Temu的团队部署尤为重视：由COO顾娉娉（阿布）亲自带队，“多多买菜”的多位一级主管负责Temu在美国的招商和广告投放工作。作为迄今为止，拼多多声势最为浩大的一次海外扩张，不少人认为其是想通过复制国内的低价活动，在海外再造一个Shein。
而陈磊在谈及出海业务时却表示：“拼多多跨境电商业务不会简单复制别人做过的事情，会努力创造自己独特的价值”。从过往来看，黄峥及其团队每一次新项目的孵化，的确都不是单纯复制的有丝分裂，而更像是一次生物学上的减数分裂：同源分离，遗传对半。
据公开信息显示，黄峥在卖掉第一个创业项目欧酷网之后，先后做过婚纱、快时尚的海外独立站公司——乐贝及其孵化的墨灿，孵化拼多多的游戏出海公司友塔，以及由墨灿孵化的跨境仿牌电商平台VOVA。
其中乐贝旗下婚纱礼服独立站 JJ"S House 一度做到国内垂直类目第一名；墨灿旗下服装独立站群也曾做到过快时尚行业第二名，后因对供应链投入不足而被Shein拉开差距；友塔则是凭借《黑道风云》一款游戏在中国出海游戏公司一度排到第七，但由于旗下的游戏被指存在不同程度的色情和暴力元素，而被国外多个平台下架封禁。
黄峥在早年出海业务中学会了如何正确地识人、用人，拼多多现任CEO陈磊、COO顾娉娉、联合创始人孙沁等人都来自当初的出海团队。从这一方面来看，拼多多的确拥有做跨境电商的丰富经验和能力。
但问题在于，当初凭借低价从阿里和京东的夹缝之中杀出一条血路的拼多多，即便从未远离出海的战场，就能够啃下跨境电商这块前辈们都未曾拿下的蛋糕吗？
首先拼多多的引流策略难以复制，当初其在国内依赖微信平台，通过“砍一刀”的策略带来低成本流量的裂变，而在美国这套打法则显得水土不服。按照黄峥的话来说，拼多多要做一个“Costco+Disney”的结合，把娱乐场景和消费场景融合在一起，但就目前来看，Temu似乎还未找到属于自己的Disney。
以Facebook为例，Temu的官方账号有60W的粉丝，而Shein则是2821W，为前者47倍，而在Twitter上Temu更是仅有945个关注者，可以说现在的Temu完全未在美国社交网络上流行起来，不难推测其下载量的快速崛起几乎完全是由广告投放拉动。
而随着近年来海外的获客成本不断上升，从2013年的4.5美元/用户升至目前的约40美元/用户，Temu想要站稳脚跟免不了一场烧钱大战，据其内部人士表示，9月份Temu的投放预算就达到了10亿元，未来一年的预算会超过70亿元，且主要用于公域流量获客以及内容投放。
另一方面，搭建“软”“硬”件设施，整合物流、仓储、支付等配套资源，也同样少不了大笔资金投入，面对财大气粗的Amazon和Walmart，拼多多真有足够的底气打赢这场战争吗？
退一步讲，从经济周期来看，发达国家的高通胀迟早会过去，想要从成熟市场攫取更高的利润，仅凭烧钱满足其用户短暂的消费降级需求显然是不可持续的。更何况，低价本身就还蕴含着一定的问题。
历史往往是最好的一面镜子，2020年12月16日，美版“拼多多”Wish的母公司在纳斯达克成功上市。由于疫情引发的消费降级，这个主打下沉市场的电商平台，一跃升至美国第三，仅次于Amazon和eBay。
但仅仅两年，Wish便从天堂堕入地狱，销量和口碑急转直下，股价也从最高点的32,85美元，跌至目前的0.62美元，连续八十多天低于1美元，距离退市一步之遥。
Wish足够惊艳，但也足够令人唏嘘，在这个荒诞的购物网站上，假货横行，虽然价格极低，但却往往货不对板。无独有偶，黄峥团队的前创业公司墨灿孵化用来对标Shein的VOVA，也因涉嫌售卖假冒贴牌高仿品，而被警方调查，自 2021 年 10 月起，停止运营。
虚假伪劣——对于任何企业来说都是不可逾越的红线，下沉市场的巨大需求固然是一片蓝海，但低价并不代表用户对商品质量没有要求，Wish和VAVO的失败无疑给拼多多提供了“前车之鉴”，但低价和劣质就像是硬币的两面，鱼和熊掌如何可兼得，这种商业模式上的痼疾，Temu不知是否能给出独特的解题思路。
当初Shein的发展得益于踩准了电商平台发展的流量红利期，而在流量成本高位入场的Temu，品类运营和产品SKU尚不够丰富，就要面临和TikTok这一流量巨头同台竞争的局面。更何况，已经千亿市值的拼多多，一举一动都会被放在显微镜下观察，想要重走当初Shein的“闷声发财”路线，无异于痴人说梦，拼多多的这条出海“自救”之路显然比想象的更为艰难。
写在最后疫情暴发后，黄峥在写给股东的信中说：“在灾难中，没有人能成为赢家”。拼多多的确不能算是赢家，没有意义的苦难从来都不是财富，但它确实能调整后者的分配模型，使部分主体的收益获得“非常规增长”。
正如拼多多的内部人员透露，黄峥的时间精力永远投入在回报最高的事物上。无论当初为拼多多放弃出海，还是如今为了新的增长曲线重新捡起旧业，都无不在印证这一点。而急流勇退，投身“务农”的黄峥想必又是对未来又有了新的判断。
在国内，拼多多需要一边应对阿里京东等老牌巨头的围剿，同时还要警惕抖快等新贵的猛力冲击，疫情所带来的刺激将很快见顶。就眼前来看，拼多多为了寻求增长，选择出海不能算是一步好棋，但又的确不得不走。
能否成功目前我们得知，但浙商的特点是敢闯敢拼，既然敢于入局对垒，那我们静待结果就好。
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