瑞浦兰钧
超级巨头青山集团的第一个IPO，来自动力电池。
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12月19日，瑞浦兰钧能源股份有限公司正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，摩根士丹利和中信证券担任联席保荐人。公司此前已完成多轮融资，投资人包括IDG资本、平安投资、深创投等，今年2月公司获得上汽集团27亿元战投，目前IPO前估值约303亿元。
作为“镍王”青山控股集团子公司，行业新贵瑞浦兰钧在过去几年的高速发展引发了业内极高的关注度，目前，瑞浦兰钧依旧是国内最具成长性的动力电池厂商之一，2022年以来公司实现动力电池出货量较去年增加约300%-400%；储能出货量较去年增加了约500%-600%，排名行业前三。
突出的成长性和市场地位背后，公司“动储结合”背后的高增长逻辑是什么？APP梳理如下。
“黑马”的崛起与增长模式“黑马”，无疑是对这位锂电独角兽的切实评价。短短数年间，瑞浦兰钧迅速跻身国内电池主流厂商行列，主力产品深受市场追捧，量价齐升，装机量闯进全国前十，业绩持续高增。
瑞浦兰钧成立于2017年10月，主营动力及储能电池，动力电池产品包括磷酸铁锂电池产品及三元锂电池产品，根据客户的需求以电芯、电池模组及电池包的形式生产及销售，安装在电动汽车中的动力电池通常为电池包。
储能电池产品则为磷酸铁锂电池产品，主要以电芯、电池模组及电池包（包括电池插箱、电池簇及储能集装箱）的形式生产及销售，电池簇及储能集装箱可以直接应用于各种储能场景。瑞浦兰钧先后开发了50Ah、72Ah、100Ah、150Ah、205Ah、230Ah、280Ah系列产品，覆盖了从规模储能、工商业储能、户用储能等诸多应用领域需求。此外公司推出面向工商业和大规模储能的新一代产品320Ah储能升级产品，将于2023年第二季度开售。
“动力+储能”，公司称之为双黄金发展赛道，下游产品面向乘用车、商用车、工程机械及储能等领域。
和这一“黄金”赛道相辅相成的，是瑞浦兰钧多元化及均衡的动力电池客户群。动力电池方面，公司客户包括国内20大造车新势力车企中的8家，以及5大造车新势力车企中的3家，并从今年开始陆续为欧洲几大主机厂配套动力电池，并与国际顶级车企正在开展多个项目的合作。
具体到品牌上，公司覆盖了上汽、一汽、东风乘用车、吉利、东风日产、PSA（雪铁龙汽车）、上通五菱等传统车企，以及领跑、威马、哪吒等新势力车企，并获得smart、沃尔沃、极氪等多品牌车型定点。
值得一提的是，今年7月底，瑞浦兰钧正式收到上汽集团的定点，定点产品为磷酸铁锂电池，主要适用于PHEV领域，可满足100km续航需求。此款电池的定点，标志着瑞浦兰钧动力电池产品线逐渐丰富，业务布局进一步加深。而公司与上汽集团的合作也已突破了简单的供货关系，步入产品矩阵互相呼应、共同建设保供产能的阶段。
储能电池方面，瑞浦兰钧的客户包括6家中国十大储能集成商（按2021年的年出货量计算），主要为家用储能集成商、光伏逆变器制造商、系统集成商及EPC公司，储能电池产品用于全球（包括中国及如美国、欧洲、日本、澳大利亚、印度、东南亚及非洲等海外市场）的家用、商业及工业应用。
上述模式的共振，给瑞浦兰钧业绩端增长注入了强劲动力。2019年至2022年上半年，瑞浦兰钧分别实现营收2.332亿元、9.07亿元、21.091亿元、40.166亿元。动力电池产品分别实现营收8271.6万元、6.732亿元、9.815亿元和16.625亿元，分别占比35.5%、74.2%、46.5%和41.4%。储能电池产品营收分别达1.386亿元、1.821亿元、8.595亿元和18.815亿元，占比59.4%、20.1%、40.7%和46.8%。2022年上半年瑞浦兰钧营收已接近2021年的两倍。
具体产品上，2019年至2021年瑞浦兰钧电池产品的销售量从0.22GWh以287.3%的复合年增长率增至3.30GWh，并进一步增至2022年上半年的4.70GWh;2022年上半年，产品销售额与售价双双稳步攀升，动力电池产品销售额同比增速408.3%、平均售价增速为55%，储能电池产品销售额同比增速599.7%、平均售价增速27.1%。
以2021年的统计数据计算，在新能源应用的锂离子电池装机总量上，瑞浦兰钧在中国市场排名第六位；按磷酸铁锂电池装机量计算，瑞浦兰钧稳坐中国第四大公司；按动力电池装机量计算，瑞浦兰钧位居中国第九；按储能电池装机量计算，瑞浦兰钧排名国内第四。
除了在国内技惊四座，瑞浦兰钧也已前瞻性布局海外市场，“出海”之势不容小觑。2019年起，瑞浦兰钧出口印尼的锂电池储能系统已累计交付超150MWh，其海外储能业务正在不断提速。2023年，瑞浦兰钧计划启动北美、欧洲、东南亚等地区的海外研发销售和生产为一体的基地建设。
今年，随着五菱Air ev在东南亚市场频传捷报，市场占有率突破85%，“神车”背后的瑞浦兰钧也在一步步打开更为广阔的增长空间。五菱 Air ev的电池配套为瑞浦兰钧独家供应，采用230Ah LFP电芯，支持300km续航，由瑞浦兰钧位于柳州的合资工厂完成电池整包及出口。随着瑞浦兰钧海外基地的铺设，未来有望实现在印尼的本地化制造。
此外今年9月的美国加州国际太阳能展(Intersolar North America)上，瑞浦兰钧携最新产品亮相。展示了针对工商业储能和大规模储领域的320Ah储能升级产品，也是全球首款单电芯超过1000Wh的产品。并且，公司2019年推出的针对户用储能市场的50Ah磷酸铁锂电芯已经成为当前户用储能电池市场一款现象级电池产品。
动力电池持续火热，储能“起飞在即”“黑马”的澎湃奔腾与行业繁荣密切关联，在发展最为迅猛的新能源板块，动力与储能电池赛道依旧保持火热，随着锂电应用场景不断扩展、市场需求空间扩大、国家产业政策大力扶持，装机量还维持着快速上涨的预期。
动力电池是新能源车中价值最高的部分，占汽车总成本的 20% 至 40%。随着全球新能源汽车交付量的持续增长，动力电池装机量将继续蓬勃发展。弗若斯特沙利文的报告预计，2022 年至 2026 年期间，全球新能源汽车的复合年增长率将达到 24.3%，而新能源车渗透率将由 2021 年 9.7% 提高至 2026 年的 30.1%。
动力电池方面，数据显示，2022年前三季度中国动力电池装机量达到171.78GWh，同比增长108%，预计2023年就将进入TWh时代。储能方面，2021年国内大型储能EPC与设备共招标的功率和容量分别为7.4GW、10.1GWh而2022年1-8月累计招标已高达13.82GW、27.70GWh，是去年全年的186.32%、273.45%，同比提升465.44%、496.17%。
开源证券预计，到2025年全球储能市场装机规模将达661.3GWh，新增装机市场规模将达10062.3亿元。
目前我国已出台了多项新能源汽车鼓励政策，明确支持新能源汽车发展，将新能源汽车产业提升至“十四五”政府产业支持发展的重点，承载着我国汽车工业实现“弯道超车”的重要使命。行业已建立了从研发、生产、购买、使用到基础设施等方面的较为完善的政策支持体系，有助于产业进一步发展。
据弗若斯特沙利文数据，中国是2021年全世界电动汽车销量最高的国家，共为352万辆电动汽车，预期将于2026年达到1481.2万辆，2022年至2026年将按复合年增长率23.2%增长，乘用电动汽车及商用电动汽车的渗透率分别为57.7%及12.3%。
受益于此，中国每年动力电池的装机量自2016年的28.0GWh增加至2021年的154.5GWh，复合年增长率为40.7%，并预期将进一步增长至2026年的1,144.8GWh，2022年至2026年间的复合年增长率为40.8%。
储能方面，作为推动能源体系变革和构建新型电力系统的重要支撑，进入加速扩张期。户用储能井喷式增长在即，瑞浦兰钧作为佼佼者将长期受益。
为完成“碳中和”目标，全球主要经济体均已发布一系列鼓励可再生能源及储能系统项目的政策。支持性政策、丰厚的补贴及更成熟的商业模式预期将推动全球采纳储能系统应用，可再生能源整合需求的增加及极端事件发生频率的增加将使储能成为全球许多电力系统的关键要素。
弗若斯特沙利文数据显示，全球每年储能电池装机量自2016年的1.7GWh按复合年增长率68.4%增加至2021年的23.5GWh，每年储能电池装机量预期将继续于2022年至2026年按复合年增长率53.5%增长，到2026年达到526.1GWh。
同时，2021 年全球储能系统新增装机容量为25.2GWh，同比增长 133.3%，其中发电侧、电网侧和用户侧装机分别为 14.4、2.7、8.1GWh。从装机容量来看，用户侧储能（包括户用和工商业储能）占据储能市场的 32.1%。2021 年以来，在高电价和能源安全需求驱动下，全球户用储能需求迎来爆发，高工产研估计，2021年全球户用储能新增装机 6.4GWh，2022 年新增装机将达到 15GWh。
瑞浦兰钧产出的储能电池产品是广泛适用于各种家用、商业及工业储能的磷酸铁锂电池产品，在即将到来的需求井喷潮中，公司产品有着巨大的增长空间。
长期价值：背靠“青山”，研发强势，产能高增瑞浦兰钧的高增长“奇迹”背后，其核心竞争力和长期价值体现无余，其中，公司创新路线的成功引发了诸多关注。
在研发方面，截至 2022 年 11 月底瑞浦兰钧研发人员超过2000 人，研发团队核心成员在锂电池行业具有丰富的经验。公司有 1712 项申请专利，其中包括 503 项发明专利。
其中，瑞浦兰钧董事长曹辉就系技术流“大佬”，其作为锂电池行业资深专家，曾任职于上海航天店员技术有限公司，过去20多年一直致力于动力电池、储能电池及系统的研发和产业化工作。2009年他还牵头组建了上海市较早一批GWh车用动力电池生产线，并在动力电池行业提出了多项技术创新，其个人牵头主持完成了多项国家科技部863家化及上海市科委重大项目。
目前曹辉个人拥有超过500项专利发明，包括PCT专利19项，其余400多项专利申请已经授权，包括发明专利35项、美国和日本授权1项PCT专利。
在先进的技术团队领头下，瑞浦兰钧在电池材料、电池设计及电池结构、生产工艺及设备方面形成了一系列全球首创的技术优势，并且，公司还通过应用新材料及结构技术积极布局了下一代电池技术和行业最前沿的技术，包括 SCL 模切技术 ( 提升电池空间使用 ) 、內循环自均衡技术 ( 提高电池电量一致性 ) 以及电池管理系统技术 ( 提升储能系统的液冷系统效果 ) 等，目前，公司已取得积极进展，部分高安全、高能量和高寿命的电池产品或很快问世，如 ET 电芯体积能量密度达 420-480Wh/L；" 双子星 " 电池综合性能优异，可应用于各种储能场景，该电池将于 2023 年量产；能量密度更高的半固态方形电池已在 2022 年中推出样本，并已向欧洲一家领先豪华汽车公司提供样品做检验；多功能储能集装箱也箭在弦上，即将问世。
今年8月25日，瑞浦兰钧还推出450Wh/L超高体积能量密度双化学体系的问顶电池。据悉，问顶技术将电池内部空间利用到极限，且增加了极耳结构的稳定性，解决了电池体积能量密度的瓶颈，该技术不仅在动力电池上应用，也将在储能电池开发上逐步获得应用。
作为瑞浦兰钧下一代储能产品的亮点，磷酸锰铁锂体系的开发也进展顺利，预计明年年底或后年年初的时候实现量产与商用。
另一方面，作为青山集团子公司，瑞浦兰钧还在大股东雄厚的资源支撑下，实现了极强的上游资源整合能力，供应链稳定。
青山集团拥有全球最大的不锈钢和镍业务，并通过直接控制或股权投资对锂离子电池行业产业链上的多个范畴进行战略性扩张，包括开采和精炼镍、锂及钴以及生产正极材料、负极材料、隔膜和电解液。目前其不仅和华友钴业，格林美，中伟等业内知名企业有多家合资公司，而且已和德国大众决定在印尼成立合资公司，共同开发上游资源。除了锂、镍、钴等资源外，青山还是目前国内外众多锂电企业中，上游布局最全面、最完整的一家动力电池制造企业。
没有上游矿产资源及原材料产业布局支持，部分动力电池企业可能在未来沦为车企的电池代工厂，在青山集团加持下，瑞浦兰钧显然没有这层顾虑，何况其自身还有着强大的技术研发和创新能力。
除了技术攻关，扩大产能是瑞浦兰钧的另一发力点。公司正在筹备或新建多个生产基地，预计到2023年底的设计总产能将超过70GWh，剑指单月锂电池装机量动力电池国内前五。
规划方面，瑞浦兰钧目前已浙江温州、佛山、柳州布局动力及储能电池生产基地。其中，佛山基地规划产能30GWh，温州三期规划产能100GWh，柳州规划产能20GWh。同时，瑞浦兰钧还在海外积极规划电池生产基地，未来计划达到200GWh。
今年6月21日，瑞浦兰钧佛山基地正式开工建设，项目一期计划施工期300天，预计明年10月正式投产。
不难预见，发展前景极佳的新能源行业产业链中，瑞浦兰钧正处于高速增长的核心地位，在产能的扩充和客户群体的扩容中，研发强势、“家底”雄厚的瑞浦兰钧无疑有着长坡厚雪的长期投资价值。
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