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首发募投项目尚在建设中，世华科技（688093.SH）又要募集3.9亿元加码扩产。其中，2.1亿元用于新建高效密封胶项目，8000万元用于创新中心项目，另外1亿元用于补充流动资金。
截至2022年三季度末，世华科技持有债权投资4.93亿元，其中包含尚未使用完毕的首发上市募集资金2.28亿元。首发募集资金还“躺”在银行却再度融资，募资必要性引上交所质疑。另一边，实控人顾正青也通过银行借款也参与认购增发，不惜举债也要“输血”，顾正青又有多少底气？
业务层面来看，世华科技收入的90%来自于苹果及其产业链厂商。但消费电子市场不振，苹果的日子也不好过。选择此时加码扩产，世华科技也想实现从消费电子向新能源汽车及汽车电子领域的拓展，但业务板块发展不平衡又是世华科技目前面临的一道难题。
左手存钱右手募资，实控人贷款认购对于本次融资的必要性，世华科技归结为四点：预计未来三年（2022-2024年）新增流动资金缺口为1.69亿元；公司计划建设项目对资金有较大的需求；日常运营资金需求大，需要保留一定的可动用资金量；本次融资有利于优化公司资本结构，提升抗风险能力。
APP注意到，世华科技本身并不缺钱，且有大额存单在手。截至2022年9月30日，世华科技其他债权投资余额为4.93亿元，其中包含尚未使用完毕的首发上市募集资金余额2.28亿元。
APP通过翻阅2022年上半年财报发现，截至2022年6月30日，世华科技其他债权投资余额为5.19亿元，均为购买银行可转让大额存单。其中，中国银行可转让大额存单3亿元，中信银行可转让大额存单7800万，招行银行可转让大额存单1.2亿元。
同期，公司使用部分闲置募集资金进行现金管理的余额为2.38亿元。报告期内，公司使用部分闲置募集资金进行现金管理的实际到账的理财收益为406.13万元。
世华科技在回复函中表示，虽然公司目前资产负债率较低，但综合考虑债权融资财务费用较高、贷款期限有限、资金长期投资计划等因素，公司优先选择股权方式进行融资。
值得注意的是，2月10日世华科技在对上交所的问询回复中曾表示，公司控股股东、实际控制人顾正青参与本次认购。
据悉，顾正青直接持有世华科技股份6321万股，通过耶弗有投资、苏州世禄间接持有股份2719.99万股，合计持有9040.99万股，占股份总数的37.5%。而顾正青此次认购金额不超过1.69亿元，来自于自有资金和自筹资金，自有资金主要来自于薪资奖金收入、发行人历年的现金分红、银行存款等自有积累。2020及2021年世华科技向全体股东每股派发现金红利分别为0.2元、0.12元，按此计算，顾正青可获分红合计2893.12万元。
其中，认购金额中不超过1.01亿元来自于中信银行借款，期限不超过36个月。假设以本次向银行借款1.01亿元、银行利率不超过5%、借款期限36个月进行测算，顾正青需偿还借款本息金额合计不超过1.16亿元。实控人是出于什么考量跟银行借钱参与认购？这种情况下能否顺利完成“输血”？
此前审核问询中，上交所要求世华科技说明顾正青认购资金的具体来源，是否存在对外募集、代持、结构化安排或者直接间接使用发行人及其关联方资金用于本次认购的情形，是否存在发行人直接或通过其利益相关方向公司提供财务资助、补偿、承诺收益或其他协议安排的情形。
世华科技证券部相关人员对APP表示，所有资金来源均合法合规，对于实控人资金来源是通过个人还是银行或是其他途径，都是其本人在合规的情况下相应的个人行为，对上市公司不会有影响。
受困于“果链”，业务发展不及预期世华科技现有的复合功能性材料是将具有特定功能的高分子功能涂层通过精密涂布等工艺与不同特性的基材载体结合而形成的一种功能性材料。目前，对外采购的胶粘剂、树脂类原材料已无法完全满足现有产品的功能需求。
本次募投的高效密封胶项目将应用于消费电子、新能源汽车及汽车电子领域，其部分产能可用于目前复合功能性材料生产，从而有效实现向产业链上游的延伸。
根据此前IPO招股书披露，世华科技的功能性材料主要应用于苹果终端的生产制程和产品中。2017-2019年，产品应用于苹果终端的销售收入分别为2.17亿元、2.39亿元和2.11亿元，占营业收入的比例分别为92.91%、93.27%和87.65%。可见世华科技营收极度依附于“果链”业务。
对世华科技来说，与苹果深度绑定是一把双刃剑，一方面它带来了业绩的高速增长，但另一面却又给公司业绩的长久稳定性带来了潜在风险，一旦苹果“变脸”，那世华科技面临的将是难以想象的后果。
近日，苹果发布的第一财季业绩显示，由于iPhone和Mac销售下滑，苹果2023年第一财季营收为1172亿美元，同比下降5%，为2019年3月以来首次营收同比下滑。归母净利润为299.98亿美元，同比下降13%。此外，大中华区市场表现也不及预期，收入239亿美元，同比下降7%。
2021年被踢出“果链”的欧菲光（002456.SZ）至今仍未走出业绩阴霾，“果链”龙头之一的歌尔股份（002241.SZ）遭遇苹果砍单后也元气大伤，导致2022年净利润“腰斩”。
对此，上交所要求世华科技结合相关产品认证情况及认证进展、合同签订及在手订单情况、产品主要竞争优势及技术先进性等，进一步说明与苹果产业链的合作稳定性。
世华科技在回复函中表示，截至2022年12月31日，公司来自苹果产业链的在手订单及需求金额为9949.57万元，在手订单较为充足，业务稳定性、持续性较高。据悉，公司主要客户一般按周滚动下达其未来1到6个月不等的采购意向，并给予一定的产品交付预期。在实际执行中，客户通常结合下游需求来制定其1-2周的生产计划，由此将采购意向转变为实际采购。世华科技日后是否会面临砍单的可能？
独立国际策略研究员陈佳对APP表示，对于苹果链供应商而言，在稳产保供的大前提下只要有机会就会选择扩产项目。近两年随着全球消费电子市场的低迷，这种趋势有所减缓，但大方向并没有改变。
除依附“果链”外，业务发展不均衡也是世华科技面临的一大考验。除消费电子品牌外，公司也拓展了行业中具备较强产业链地位的显示模组厂商，如京东方、华星光电等。东方财富Choice数据端显示，在现有三大业务板块中，电子复合功能材料占据了约七成收入，毛利率也稳定在60%以上。但光电显示模组材料产品毛利率下滑现象严重，2017年其毛利率尚有91.26%，此后一路跌至48.3%。2022年上半年，光电显示模组材料产品收入仅占6.2%，虽较2021年收入有所回暖，但收入占比低，何时有望形成规模销售？
精密制程应用材料产品也面临着量价齐跌的局面。由于行业竞争加剧，终端客户对成本的控制需求通过供应链传导，直接客户对精密制程应用材料的降本需求持续增强，导致其单价持续下降，由2019年度的7.96元/㎡下降至2022年1-9月的5.49元/㎡。而2022年上半年该业务收入为0.44亿元，已连续两年同比下滑。（本文首发于APP，作者|陆雯燕）
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