5月11日，深圳市联域光电股份有限公司（下称“联域光电”）将创业板IPO上会，公开发行不低于1830万股。公司此次欲募集65908.65万元分别用于智能照明生产总部基地项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。
APP注意到，联域光电经营了10多年，始终没有自有品牌，主要是以代工模式在市场上运营。另外，在行业景气的情况下，却遭第一大客户“砍单”，同时公司第一大业务的产能、产能利用率也大幅下滑。在如此背景之下，公司却仍欲大举募资扩产。
行业景气，却遭第一大客户“砍单”联域光电专注于中、大功率LED照明产品的研发、生产与销售，产品主要应用于户外、工业照明领域，并持续向植物照明、体育照明、防爆照明等特种照明领域拓展。
(资料图)
2020年-2022年（下称“报告期”），联域光电分别实现营业收入6.32亿元、12.25亿元、10.9亿元，其中2022年营收同比下降了11.01%。
从区域上看，报告期内，联域光电在北美洲产生的销售收入分别为51112.85万元、105889.46万元、95522.27万元，分别占当期主营业务收入的81.11%、86.69%、87.86%。
根据MarkNtel Advisors数据显示，2020年美国LED照明市场规模达到128.78亿美元，预计2025年将达到218.21亿美元，具体如下：
那么，为何联域光电在行业景气时，公司营收却同比下降？
APP注意到，导致联域光电2022年营收下滑或许还与其第一大客户有关。报告期，联域光电向朗德万斯（LEDVANCE）产生的销售收入分别为7418.59万元、14378.62万元、9502.97万元，朗德万斯也始终是第一大客户，其中2022年的联域光电向朗德万斯产生的销售收入同比下降了4800多万元。
值得一提的是，朗德万斯目前是木林森（002745.SZ）的子公司。根据，2021年12月，木林森的投资者关系活动记录表显示，木林森收购朗德万斯后，已将朗德万斯海外18家工厂关闭了17家。此外，今年1月，木林森发布了2022年业绩预告，并透露“国外全部工厂关厂完毕”。面对如此情况，联域光电未来的业绩是否还有“保证”？
代工模式，毛利率低虽然营收在波动，但联域光电净利润却在持续增长，分别为5904.6万元、10548.97万元、13398.19万元。
APP注意到，联域光电2022年之所以能在营收同比下滑11.01%的情况下，净利润还能同比增长26.58%，主要得益于公司的毛利率激增所致。报告期内，联域光电的毛利率分别为23.93%、19.88%、24.21%，其中2022年公司的毛利率较2021年同比增长了愈4个百分点。
需要指出的是，联域光电的产品竞争力始终低于同行均值。报告期内，联域光电同行业可比公司毛利率的平均值分别为28.91%、22.9%、25.56%。
为何联域光电的毛利率如此“低”，这或许到从业务模式上看。据悉，联域光电全部的营收都是通过ODM模式，而同行的业务模式具体如下：
可见，通过自有品牌销售的产品较代工模式的毛利率至少高了10个百分点。看着这就不禁令人产生疑惑，联域光电自2012年成立以来，经营了10多年，为何没有自有品牌？同时，在没有“护城河”的情况下，未来公司该如何保证的成长性？
产能、产能利用率大幅下滑，仍欲大举扩产从业务上看，联域光电主要拥有LED灯具、LED光源、配件等三大业务，其中LED灯具产生的销售收入分别为4.88亿元、10.34亿元、9.46亿元，分别占当期主营业务收入的77.49%、84.62%、87.01%，为第一大业务。
值得一提的是，APP注意到，2022年联域光电LED灯具的产能和产能利用率均大幅下滑。报告期内，联域光电LED灯具的产能分别为174.94万只、432.29万只、346.68万只，产能利用率分别为98.02%、96.1%、83.67%。可见，2022年联域光电的产能同比下降了85.61万只，产能利用率同比下降了12个百分点。为何联域光电在产能大幅下滑的情况下，公司的产能利用率还能大幅下降？有关上述问题，APP 发函至公司，但截至截稿，没有收到公司的回复。
令人意想不到的是，面对如此情况下，联域光电却要大举扩产LED灯具。据悉，联域光电此次欲募集44490.85万元用于智能照明生产总部基地项目，占募资总额的67.5%，该募投项目建设完成后，联域光电将新增50万个/年的路灯、61万个/年壁灯、工矿灯200万个/年、15万个/年防爆灯、7万个/年植物灯、4万个/年球场灯的产能，上述产品均属于LED灯具。（本文首发于APP，作者｜邓皓天）
关键词：
