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仅仅成立四年的高景太阳能宣布IPO，其200亿估值的背后，赫然站着43家“资本”的身影。如今，他们将迎来收获时节！
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华夏能源网获悉，6月1日，高景太阳能股份有限公司（简称“高景太阳能”）正式递交招股书，拟创业板挂牌上市。根据招股书信息，本次IPO拟募资50亿元，用于宜宾25GW单晶硅棒及5GW单晶硅片生产建设项目，研发中心建设项目及补充流动资金。
当前，光伏行业正迎来一波上市潮。受益于整个行业的高景气，光伏企业受到资本高度关注和热捧。今年前五个月，已有近20家光伏企业冲刺IPO，拟募资金合计超过600亿，覆盖光伏产业链的上中下游各个领域。
与此同时，在资本刺激下光伏产业链各个环节都掀起了前所未有的扩产潮。从数据来看，不到两年时间的扩产规模与过去十年累计的总和相当。业内担心的是，过度扩张之后，大规模的淘汰与洗牌即将一触即发。
谁能在淘汰赛开始之前，实现在资本市场的“上岸”，谁才能有机会活到未来。高景太阳能，会是这个“幸运儿”吗？
被资本催熟的明星高景太阳能是广东珠海的一家专业化光伏硅片企业，主营业务为光伏单晶硅棒、单晶硅片的研发、生产和销售，主要产品包括182mm、210mm等大尺寸单晶硅棒和单晶硅片。
纵观高景太阳能的成长史，这就是一个被地方政府和投资机构合力催熟的典型案例。
招股书显示，高景太阳能成立于2019年，注册资本1000万元，由珠海华发集团旗下华发科技持股100%。珠海华发集团是珠海国资委下属最大的综合型国有企业集团。高景太阳能从诞生的那天起，就背负着发展地方新能源产业的使命。
成立初期的高景太阳能，一年多时间没有任何业务，直到2020年下半年，整个公司还只有一名员工。但在2020年12月，高景太阳能发生了三件大事，改变了这家企业的发展轨迹。
一件是获得了第一次股权转让和增资。华发科技将高景太阳能92.86%和7.14%的股权，分别转让给了珠海天雁和珠海珠联。公司注册资本由1,000万元增至1亿元，珠海天雁和珠海珠联合计认缴公司新增注册资本 9,000万元。
另一件是，高景太阳能落地了一个超级大项目。珠海市国资委与刚成立一年的高景太阳能，签署了一项总投资约170亿元的光伏新能源项目投资落地合作协议。根据协议，高景太阳能50GW光伏大硅片项目及销售中心等将落地珠海市。
还有一件是，在光伏行业浸淫多年，此前担任晶科能源首席运营官的徐志群走马上任，出任高景太阳能CEO。
又是拿钱又是落地大项目，还有行业大咖前来加盟。一家刚成立一年的公司，何以有如此能耐？
这背后，地方政府的能量起到了关键作用。2020年，珠海市出台了《珠海市打造现代化产业集群推动制造业高质量发展的实施意见》，明确培育包括新能源在内的五大千亿级产业集群。有国资背景的高景太阳能于是成了“天选之子”，珠海市誓要将其打造成珠海乃至整个广东省的新能源行业的代表。
有国资保驾护航的高景太阳能，还引起了投资机构的青睐。
在2021年3月5日，高景太阳能获得的天使轮融资中，投资机构有两家，一家是老东家华发旗下的华金资本，另一家则是IDG资本。IDG资本是最早进入中国市场的风险投资机构，多年来专注于投资技术型企业以及以技术和创新为驱动的企业。
一年后，高景太阳能宣布完成16亿元A 轮融资，IDG 资本和华发集团继续追加投资，同时国寿科创基金、建信投资、粤财基金、深投控、爱旭股份、美的资本等新股东也都纷纷入局。
截至目前，高景太阳能已进行了3次融资、4次增资、5次股权转让。其背后资本也已达到43家，除了IDG，还包括中金资本、普罗资本、海通开元、深投控、中美绿色基金、广发信德、中信金石等，堪称投资界的“豪华天团”。公司估值也一路水涨船高，达到200亿元。
在来自政府、资本等多方力量的合力催肥下，到公司成立的第四个年头，高景太阳能这个行业新人一跃步入头部行列。目前，高景太阳能规划了80GW硅片产能，在光伏行业中排名第三，仅次于隆基绿能（SH：601012）的165GW与中环股份（SZ：002129）的135GW，步伐之大，令人咋舌。
业绩暴涨藏多重隐忧那么，在大踏步前进之后，高景太阳能的的实际运营状况究竟如何？
从财务数据来看，高景太阳能在过去几年内可谓营收、利润双双暴涨。
2020年，高景太阳能的营业收入还只有8.91万元，仅一年后就猛增至24.91亿元，到2022年，更是达到175.7亿元，较上一年增长了605.47%；净利润方面，也从2020年的-113.63万元，增长至2021年的1.08亿元和2022年的18.21亿元。其中，2022年同比增长近17倍。
能有如此战绩，高景太阳能认为是，“受益于单晶硅片市场需求的高速增长，公司产品订单规模快速提升，公司收入和利润随着硅片产能投产规模的持续爬升而快速增长。”
单晶硅片是高景太阳能最主要的销售收入来源。公开数据显示，2021-2022年，单晶硅片价格由5.59元/片，增长至6.13元/片，涨幅9.70%。
而硬币的另一面是，相比于同行业巨头的全产业链模式，高景太阳能的产业结构相对单一，对单晶硅片销售的过度依赖，使得企业抗风险能力较弱。一旦市场出现波动，公司就可能出现业绩下滑甚至亏损的风险。
抗风险能力的薄弱，还体现在其研发投入上。光伏硅片的生产制造属于技术密集型行业，降低制造成本和提高产品品质是企业竞争的关键。但在技术研发投入上，高景太阳能明显低于行业平均水平。
招股书显示，2021和2022年高景太阳能的研发费用占营业收入比例分别为1.26%、0.60%，而同期行业平均水平为2.39%、2.72%。研发投入的薄弱，在行业价格上涨的周期中或许察觉不到，但在下降周期之下，产品竞争力差的问题就会显现。
华夏能源网注意到，目前，硅片行业的价格战已是硝烟弥漫，行业两大龙头都在下调价格。5月29日，隆基单晶硅片P型M10 150μm厚度（182/247mm）价格由6.3元/片下调至4.36元/片，与一个月前相比降幅达30%。6月1日，TCL中环182尺寸的150μm厚度P型硅片和182尺寸的130μm、110μm两种厚度N型硅片，报价也均下调24%左右。
这对高景太阳能来说，不是个好消息。根据招股书披露，公司的存货数字正在逐年上升。2020年至2022年年末，公司存货余额分别为0.00万元、8.9亿元和15.9亿元。如果未来下游行业景气度降低、原材料价格出现大幅波动、公司存货管理水平下降，公司将面临巨大的存货跌价风险。
最令人担忧的，还有高景太阳能的资产负债率——2020年只有3.21%，在2021年突然猛增至86.23%，虽然2022年已降至57.05%，但仍处较高水平。
对此，高景太阳能的解释是，2021年公司产能稳步扩建，同时随着产能建设陆续完工投产，产销规模快速攀升，当期应付供应商的设备工程款及材料款规模快速提升，综合使得当期资产负债率同比增幅较大。并且目前公司尚处于产能扩充阶段，后续资金投入需求依旧较高。
除此之外，高景太阳能还存在客户集中度、供应商依赖度“双高”的问题，对企业经营和盈利的稳定性可能产生潜在威胁。
产能过剩危机迟早到来近来冲击上市的光伏企业，不止高景太阳能一家。
当前，光伏行业正迎来一波上市热潮。2023开年至今，已有近20家光伏企业冲刺IPO，其中不乏正泰新能、阿特斯、华耀光电、中润光能这样的巨头。募资金额合计超过600亿，覆盖光伏各细分领域。
光伏企业扎堆上市的背后，是在碳达峰、碳中和成为社会共识背景下，光伏以其清洁、低成本、资源无限等优势，成为最具竞争力的能源。这是一个符合逻辑的大故事。
2020年，中国领导人在第75届联合国大会一般性辩论上宣布：中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现“碳中和”。2021年，我国又明确2030年风电和太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上。中国的光伏行业由此迎来了三年爆发式的增长。
国家能源局数据显示，2022年光伏新增装机量和累计装机量都已超越风电。另据协鑫集团董事长朱共山预计，明年全世界的光伏累计装机量很可能超过水电，2026年将超过天然气，2027年有望超过煤炭成为第一大能源。
在这样的大背景下，光伏成了为数不多的具备高度确定性的行业，吸引资本竞相涌入。截至2022年底，国内138家光伏上市公司总市值高达3.8万亿元。除了那些老牌的光伏企业之外，还有很多企业亲自下场重金跨界玩起了光伏，其中不乏服装、房地产等企业的身影。
而高景太阳能所处的高利润、低门槛的硅片环节，更是吸引了众多玩家。
如以纺织服装为主业的A股上市公司棒杰股份（SZ：002634）近日就宣布，拟投资建设年产16GW N型高效电池片及年产16GW大尺寸光伏硅片切片项目，计划总投资约80亿元。
资本一窝蜂涌入的后果，有可能就是十年前的那场行业悲剧的再现。
目前，光伏产能过剩风险已危若累卵。根据隆基绿能董事长钟宝申给出的数据，在最近的18个月里，行业新建的全产业链项目，已经超出过去18年国内企业建设的全产业链项目规模（380GW）。
与此同时，价格战已悄然打响。在光伏项目招标中，开发商“独辟蹊径”地以第三方价格参考的方式极力压价，使得投标价格通常比行业平均水平低一毛钱。这种做法使得光伏企业即使中标，也是巨亏。
隆基绿能创始人、总裁李振国的观点更为直接：“（产能过剩）可能是下个月，可能是下个季度，也可能是下半年。甚至也有可能是到明年才会发生，但越发生得晚，可能下一轮过剩的程度就会越强。”
李振国预测，就像2012年-2014年的光伏行业洗牌一样，今后两三年会有超过一半的企业被淘汰出局。“在这个过程中，财务脆弱的、技术不够领先的、早期品牌通道不够完善的企业可能会首先受到伤害，能否在洗牌过程中活下来是存疑的。”
面对这样的行业大势，高景太阳能的上市IPO是在与时间赛跑。在冬天来临前成功上岸，并且储备下来足够的粮草，将是穿越寒冬的最充实准备。高景太阳能会如愿以偿，成为“幸运儿”吗？
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