自深交所2022年7月26日发出首轮问询以来，苏州杰锐思智能科技股份有限公司（下称“杰锐思”）创业板上市的两轮审核问询已进行了一年。
APP注意到，2020年至2022年（以下简称“报告期”）杰锐思营收、归母净利润逐期增长，但实际“含金量”并不高。报告期内，应收账款规模不断扩大，部分收入未真正转化成现金流入，经营现金流出现大幅波动。此外，杰锐思每年还有超千万利润来自于税收优惠。
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在IPO申报前，杰锐思部分客户、供应商背后的股东“组团”突击入股。巧合的是，入股当年杰锐思相关交易额增长显著。
应收账款“侵蚀”现金流，千万利润来自税收优惠杰锐思是专业从事智能检测设备和智能生产组装设备（线）的研发、设计、生产及销售的科技型企业，下游业务领域包括3C、锂电制造、半导体封测等领域。
报告期内，杰锐思分别实现营收43408.88万元、55686.57万元、62695.44万元，2021年、2022年营收增速分别为28.28%、12.59%；对应归母净利润3211.36万元、6248.30万元、8303.96万元，2021年、2022年分别同比增长94.57%、32.9%。
杰锐思的业务具有较强的季节性，过半收入集中于第四季度。报告期内，第四季度收入占主营业务收入的比例分别为53.45%、75.87%和57.41%。主要原因是公司产品终端应用领域主要集中于消费电子行业，而消费电子行业产销旺季普遍集中于下半年。此外，部分智能生产线业务规模较大，验收周期较长，于第四季度完成验收并确认收入。杰锐思由于整体经营规模较小，受该等情况影响更为显著。
随着收入规模的扩大，应收账款也保持同步增长。各报告期末，杰锐思应收账款账面价值分别为16691.17万元、30964.63万元和36667.68万元，占营收的比重分别为38.45%、55.61%和58.49%。由于智能制造设备行业季节性较强，各期下半年收入较多，期末应收款项大部分处于信用期内暂未回款，故而应收账款占营收的比重较高。
高企的应收账款也带来了信用减值的问题。各期信用减值损失分别为411.63万元、1133.76万元和700.52万元，主要为应收账款坏账损失，其中2021年应收账款坏账损失达到1178.44万元。此外，应收账款周转天数也从2020年的155天增长至2022年的260天。
赚钱效益不高的同时，也直接影响了现金流。报告期内，杰锐思经营活动产生的现金流量净额分别为3592.41万元、-5466.24万元和-1932.63万元，分别占当期净利润的111.87%、-87.48%和-23.27%。
2021年以来，杰锐思经营现金流出现较大波动，与持续增长的利润走势并不匹配。杰锐思解释称，受公司处于快速发展期、收入季节性较强等因素影响，应收账款快速增加，该等款项通常有一定信用期，跨年结算的情形较多。同时，材料采购及员工薪酬、研发费用等付现成本均有显著增加，使得经营活动现金流出较高。
APP注意到，杰锐思靠千万税收优惠来“扮靓”业绩。报告期内，杰锐思享受的税收优惠总额分别为1438.18万元、2334.90万元和1697.27万元，占当期利润总额的比例分别为48.97%、36.20%和20.25%，主要包括高新技术企业和软件企业的优惠企业所得税税率、研发费用加计扣除和软件产品增值税即征即退等。
供应商、客户突击入股，对赌风险未彻底解除2010年7月8日，张火香、卿胜中、王大亮共同设立了杰锐思有限。2019年9月杰锐思有限整体变更为股份有限公司，文二龙、文三龙兄弟分别持股50.38%、30.25%。张火香系文二龙及文三龙的母亲，此前兄弟二人股权由其母张火香代为持有，于2016年开始逐步还原。截至招股书签署日，杰锐思实控人为文二龙、文三龙，合计控制发行前81.87%的股份。
招股书显示，公司申报前一年共有3名新增股东及1名原股东增持股份。
2021年12月20日，杰锐思召开股东大会，公司注册资本由9525万元增加至9880.6万元，吸收金开德弘、刘双渝为新股东，其中金开德弘认购新增注册资本260.35万元，刘双渝认购新增注册资本95.25万元，持股比例分别为2.64%、0.96%。刘双渝系代其配偶的妹妹曾芳勤持股，后续已将所持全部股份以原始成本价转让给曾芳勤100%持股的领胜投资。
同日，文二龙与原股东新潮集团签署股权转让协议，将其持有的杰锐思2%的股权以3000万元的价格转让给新潮集团。股权转让价格与金开德弘及刘双渝的增资价格相同，为15.75元/股。
APP发现，上述股东背后的股权关系指向了杰锐思的客户与供应商。欣旺达(300207.SZ)是杰锐思锂电生产设备主要客户之一，实控人之一为王明旺。王明旺也是金开德弘有限合伙人，持股10.65%。杰锐思与欣旺达之间的合作开始于2017年，在金开德弘入股的2021年及2022年，欣旺达分别位居第一及第四大客户，杰锐思对其销售额为9240.69万元、5604.55万元，占主营业务收入的比重为16.60%、8.94%。2020年双方交易额仅为1640.03万元。
杰锐思在第二轮问询回复中称，已与欣旺达就深入合作事项签署《备忘录》，确定双方将在消费电池、新能源汽车动力电池等领域积极开展深入合作。2023年3月，随着动力锂电业务的不断推进，杰锐思进一步取得了欣旺达批量动力卷绕机订单，订单不含税金额约1700万元。
新潮集团于2020年5月成为杰锐思股东，也是合肥图迅的间接第一大股东，并持有江苏尊阳27.13%的股权。2017年合肥图迅成为杰锐思半导体封装测试设备中视觉模块的供应商。2019年及2020年，杰锐思向合肥图迅的采购金额分别为15.24万元、1.24万元，2021年交易金额激增至335.13万元。杰锐思称，采购金额的增加主要系IC测试编带分选一体机业务有所增长。杰锐思于2022年进入江苏尊阳的供应链体系并录得收入48.67万元，截至2022年末在手订单为1054.87万元。
此外，领胜投资是杰锐思3C领域主要客户之一领益智造(002600.SZ)的控股股东。领益智造自2016年起与杰锐思开始业务合作。报告期内，杰锐思对领益智造的销售金额分别为0.76万元、2973.01万元及220.64万元。
合作方为何选择在上市申报前一年集体突击入股？背后是否存在利益输送？APP向杰锐思发去调研函，但截至发稿未收到回复。
资本青睐的同时，实控人也面临着对赌压力。2021年12月，聚源铸芯、元禾璞华、新潮集团、英菲欧翎与杰锐思及实控人、股东苏州地之杰、纪文婷、邓勇共同签署的补充协议显示，如公司未能在2024年12月31日之前成功上市，则实控人需履行股份回购义务。相比之下，实控人与金开德弘之间的对赌条款则显得较为“宽松”，仅约定公司在2023年12月31日前向证券交易所递交首次公开发行股票的申请。（本文首发于APP，作者|陆雯燕）
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