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热门:稳健医疗九股东加速减持市值蒸发648亿,李建全19亿激进并购10亿商誉悬顶埋隐患

时间:2022-10-31 16:09:22       来源:钛媒体

图片来源@视觉中国

李建全实际控制的稳健医疗(300888.SZ)似乎并不稳健。

10月28日,稳健医疗收盘价65.10元/股,较其峰值217.58元/股下跌了约70%,对应的市值蒸发了约648亿元。


(相关资料图)

长江商报记者发现,股价大幅下挫,与股东积极减持有关。今年三季度,红杉资本等6名股东合计减持了347万股股份,预计套现约2.4亿元。而去年以来,红杉资本等9名原始股东均在减持。

此外,股价下跌、股东减持与基本面有一定关系。去年,稳健医疗实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润(简称净利)双降,今年第三季度,其实现的营业收入增逾40%,而净利润同比仅增长4.22%。

值得一提的是,三季度,公司耗资19.3亿元收购的三家标的公司并表,使得公司商誉激增9.91亿元,并未带来可观的业绩,反而埋下较大的隐患。

稳健医疗的IPO募投项目推进缓慢。原本建设期两年的项目延长至4年,截至今年6月底,投资进度均不到50%。

激进并购10亿商誉悬顶

历经业绩大幅下滑之后,李建全也推动稳健医疗大规模外延式并购,以图稳住基本面。目前来看,似乎没有达到预期。

2020年9月,凭借口罩等防疫产品热销而业绩暴增的“盛势”,李建全携稳健医疗成功闯关IPO并挂牌创业板。当年,稳健医疗实现营业收入125.34亿元,同比增长173.99%,净利润38.10亿元、扣除非经常性损益后的净利润(简称扣非净利)37.51亿元,同比分别大增597.50%、680.69%。

此前,2016年至2018年,公司净利润在4亿元左右波动,2019年,其IPO关键之年,净利润达到5.46亿元,同比增长28.64%,扣非净利润为4.80亿元,同比增长16.82%。

2021年,随着疫情红利逐渐消退,稳健医疗的业绩大幅下滑。当年,公司实现营收80.37亿元,同比减少约45亿元,下降幅度为35.87%。对应的净利润、扣非净利润分别为12.39亿元、10.29亿元,较去年同期分别减少25.71亿元、27.22亿元,下降幅度达67.48%、72.57%。

根据近期披露的三季报,今年前三季度,公司实现营业收入76.42亿元、净利润12.50亿元,同比分别增长31.31%、13.25%。

从单个季度看,今年一二三季度,公司实现的营业收入分别为23.22亿元、28.36亿元、24.84亿元,同比增长2.37%、58.30%、41.15%,二三季度均大幅增长。

对应的净利润为3.57亿元、5.36亿元、3.57亿元,同比变动-25.69%、91.02%、4.22%,扣非净利润为3.28亿元、4.92亿元、3.28亿元,同比变动-27.89%、185.98%、2.08%。一季度,净利润、扣非净利润均出现较大幅度下滑,二季度爆发,三季度回归平庸。

针对二季度爆发,稳健医疗称,医疗板块收入大幅增长。考虑到二季度深圳、上海等地疫情散发,二季度业绩增长很有可能源于口罩等防疫品热销。

三季度,稳健医疗的净利润、扣非净利润较上年同期并无明显增长,让人有些意外。

或许是应对业绩下滑压力,稳健医疗激进并购。今年5月至7月,稳健医疗相继收购隆泰医疗55%股权、桂林乳胶100%股权、平安医械68.70%股权,交易金额分别为7.28亿元、4.50亿元、7.52亿元,合计为19.30亿元。

三宗并购案均为高溢价,交易完成后,稳健医疗的商誉由0元猛增至9.91亿元。

接近20亿元收购、产生商誉近10亿元,三家标的公司三季度全部并表后对稳健医疗的贡献有多大?

三季报披露,从并表之日至9月底(隆泰医疗5月1日并表、桂林乳胶、平安医械分别为6月30日、7月1日并表),三家公司合计实现营业收入3.98亿元、净利润3538.47万元。

据此判断,并购对稳健医疗的业绩贡献不大,当然,如果没有并购,三季度的净利润、扣非净利润同比会出现下降。只是,接近10亿元的商誉,是一个潜在隐患。

全棉时代“稳步”不前

健康生活消费品是稳健医疗的第二大主营业务,近年来,表现也不佳。

稳健医疗是一家通过“winner稳健医疗”“Purcotton全棉时代”以及“PureH2B津梁生活”三大品牌实现医疗及消费板块协同发展的大健康企业。

在财报中,稳健医疗介绍其核心竞争力时称,当别人还没有意识到棉纱质量是纱布质量的瓶颈、纱布质量是成品质量的瓶颈时,稳健医疗成功研发了全棉水刺无纺布,竞争对手模仿全棉水刺无纺布专利时,稳健医疗开发了全棉柔巾、全棉湿巾等 10多项全球首创,以“一朵棉花”为原料,以“全棉改变世界”的愿景开创了全棉时代。

稳健医疗的全棉时代确实曾红火一时,成为网红产品。但这与稳健医疗重金营销有关。

2021年,稳健医疗销售费用19.89亿元,其中,销售佣金及广告与宣传费分别为2.23亿元、6.92亿元,合计为9.15亿元,较上年同期的6.58亿元增长39.06%,远高于营业收入增速。

2019年至2021年,公司销售费用从13.56亿元增长至19.89亿元,累计增长46.68%。今年前九个月,销售费用14亿元,同比增长13.18%。

值得一提的是,全棉时代的营销还多次翻车。

去年初,全棉时代发布的卸妆湿巾广告涉嫌侮辱女性。公司随后发布的致歉声明大篇幅介绍企业专利技术、公益活动等,被指“自卖自夸”“借道歉营销”。

全棉时代产品质量也受到质疑,多次上黑榜。如2020年初,上海市市场监督管理局检测出纯棉时代旗下一款幼儿被芯PH值不合格。

一个值得关注的现象是,退货率大幅攀升。2022年半年报显示,稳健医疗健康生活消费品(包括全棉时代及津梁生活)淘系、京东、唯品会的退货率分别为1.80%、1.39%、4.86%,去年同期为1.46%、0.98%、1.59%。短短一年,唯品会的退货率上升3.27个百分点。

棉柔巾是全棉时代的核心产品,销售也不理想。2019年中期至2022年中期,棉柔巾的销售收入分别为3.99亿元、3.70亿元、4.09亿元、4.16亿元。而在2019年至2021年,棉柔巾销售收入分别为9.13亿元、9.44亿元、9.63亿元,2021年较2020年仅增长1.99%,堪称是“稳步”不前。

在今年三季报中,稳健医疗介绍,前三季度,棉柔巾的主营业务收入整体持平。

资本退场红杉资本带头减持

或许是不看好稳健医疗持续盈利能力,资本积极退场。

稳健医疗曾被资本看好。IPO之前,资本争相入股,一批机构、基金提前潜伏,红杉资本通过北京红杉信远股权投资中心(有限合伙)(以下简称“红杉信远”)持股8.09%,位列第二大股东。

2020年9月17日,稳健医疗上市之时,也受到了资本热捧,募资37.15亿元,超募约21亿元。公司发行价为74.30元/股,上市初期,股价涨至165元/股。到2021年2月5日,股价最高达217.58元/股。

但这是迄今为止的顶点,此后,股价不断下挫,今年4月27日,一度下探至52.80元/股,近半年,股价有所回升,但幅度有限。10月28日,稳健医疗的收盘价为65.10 元/股,较顶点时下跌了70.08%。

与股价对应的市值,巅峰时,稳健医疗的市值曾高约926亿元,如今为278亿元,整整缩水了648亿元。

作为稳健医疗的实际控制人、董事长兼总经理,李建全通过稳健集团间接持有稳健医疗50.22%。市值缩水648亿元,李建全的财富因此减少了约324亿元。

股价大幅下跌、市值缩水超640亿元,既有基本面因素,也有此前的估值偏高,更有股东积极减持原因。

2021年9月25日,上市刚满一年,红杉信远就抛出减持计划,拟减持不超过1035万股,占公司总股本比例为2.4268%。今年1月24日,减持期限届满,红杉信远减持了631.67万股,占公司总股本的1.4298%,套现5.33亿元。

今年3月30日,红杉信远又披露减持计划,拟减持稳健医疗股份不超过1409.16万股,占公司剔除回购股份后总股本的3.3527%。

三季报显示,三季度红杉信远持股数较二季度末减少了64.31万股,粗略估算套现0.45亿元。年内,红杉资本已套现5.78亿元。

稳健医疗第三大股东厦门乐源投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“乐源投资”)比红杉资本更为积极,其在2021年9月22日披露减持计划,并在不到一个月内完成减持计划,套现约0.15亿元。2021年三季度开始,到今年一季度,乐源投资每个季度均进行了减持操作。今年三季度末,其持股比例下降至3.86%。

除了上述两名持股5%以上的股东外,稳健医疗上市之初的前十大股东中,已有九大股东实施了减持,有的股东已经退出前十。

今年三季度,又有六大股东减持,其中,深圳市创新投资集团有限公司(简称深创投)连续三个季度减持,三季度减持力度最大,其减持187.50万股,估算套现超过1.30亿元。

整个三季度,六大股东通过减持合计套现约2.40亿元。

Wind数据显示,三季度末,仅有5家基金公司(含社保基金)持股稳健医疗,而二季度为69家。

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