>首页> IT >

微速讯:中国电子旗下成都华微谋上市,曾长期与振华风光“共享”负责人|IPO观察

时间:2023-02-14 21:01:46       来源:钛媒体

(集成电路,来源:视觉中国)

继振华风光(688439.SH)登陆科创板后,中国电子信息产业集团有限公司(以下简称“中国电子”)的资产证券化再下一城,旗下又一家企业来到A股门口。2月17日,成都华微电子科技股份有限公司(以下简称“成都华微”)即将上会。


(相关资料图)

APP梳理发现,作为证监会鼓励支持的集成电路类IPO企业,成都华微过会概率颇大,意味着中国电子旗下上市版图或再次扩容。

但于投资者而言,抛开集成电路的“光环”,需关注成都华微应收偏高、现金流持续为负、人员独立性等风险点。

经营现金流净额持续为负

近年来,随着全球信息化潮流的不断推进,集成电路的应用领域及市场规模均实现了高速扩张,逐渐成为全球经济的核心支柱产业之一。根据世界半导体贸易统计组织(WSTS)统计,集成电路的市场规模在2021年达到4630.02亿美元,其中亚太地区拥有全球最大的集成电路产业市场。

然而,中国作为需求大国,技术却被“卡脖子”,核心技术及高端产品领域与发达国家差距明显。于是,近年来国内出台多项政策鼓励支持集成电路企业发展,成都华微即是其中的一家。

成立于2000年的成都华微,控股股东是中国振华,实控人为中国电子,主营集成电路研发、设计、测试与销售,主要产品涵盖特种数字及模拟集成电路两大领域。按照招股书的说法,“紫光国微(002049.SZ)、复旦微电(688385.SH)、中国电科集团第58所、中国电科集团第24所、北京微电子技术研究所以及发行人均是国内产品种类较多、销售规模较大的特种集成电路设计企业,整体实力得到了下游特种领域客户的广泛认可,是国内特种集成电路领域的主要参与者。”

业绩来看,2018年-2021年、2022H1,公司分别实现营收1.16亿元、1.42亿元、3.16亿元、5.11亿元和4.13亿元,逐年大幅增长;归母净利润420万元、-1070.97万元、4719.08万元、17078.97万元和16180.39万元,近几年也在扭亏后实现快速增长。

(成都华微业绩变动趋势,来源:wind)

但与同行对比,这样的体量仍相去甚远。2019年-2021年、2022H1,紫光国微的营收为34.30亿元、32.70亿元、53.42亿元、29.05亿元,归母净利润4.06亿元、8.06亿元、19.54亿元和11.98亿元;复旦微电营收14.73亿元、16.91亿元、25.77亿元、17.02亿元,归母净利润-1.63亿元、1.33亿元、5.14亿元和5.31亿元。

值得注意的是,随着公司收入体量的扩大,成都华微现金流净额并未跟随增加,不仅长期低于净利润还持续为负。2019年-2021年、2022H1,公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1992.18万元、-3641.05万元、-3740.60万元和-7351.42万元。

具体而言,公司经营活动现金流入为3.85亿元、3.08亿元、5.12亿元和2.11亿元,但这其中国拨研发项目款项及政府补助款项占了很大一部分,报告期各期金额分别为12007.55万元、10671.38万元、13101.27万元以及2328.35万元。

对比而言,无论紫光国微还是复旦微电,同行经营活动产生的现金流量净额情况均好于成都华微。2019年-2021年、2022年1-9月,紫光国微经营活动产生的现金流量净额分别为2.66亿元、4.17亿元、11.93亿元和11.44亿元,复旦微电则为-5031.51万元、2.20亿元、6.02亿元和2.66亿元。

收入都在账上

实际上,成都华微现金流净额持续为负的一大主因就是公司应收高企,公司每年的收入实际都只是账面上的增加,需要一年甚至更长的时间才可能回到公司的手里。

2019年-2021年、2022H1,公司应收账款账面价值分别为7945.16万元、12892.66万元、24340.79万元和47792.25万元,应收票据账面价值分别为6331.99万元、15789.30万元、21844.56万元和21698.12万元,应收合计占各期末流动资产的比例分别为23.83%、39.53%、48.79%和60.46%,占营业收入的比重高达100.36%、90.73%、90.34%和168.30%。

然对比经营规模远高成都华微的紫光国微和复旦微电来看,二者应收占应收的比重明显低于前者。

(成都华微应收/营收与同行对比图,来源:APP制作)

对于应收账款高企的问题,成都华微解释称:“主要系公司客户群体以特种领域大型集团化客户为主,客户付款周期相对较长,而同行业可比公司除特种领域产品外,亦有工业及消费级产品,相应领域客户回款情况相对较快。”

值得一提的是,成都华微的兄弟公司振华风光应收也是长期高于营收。2018年-2021年,公司应收账款余额分别为1.03亿元、1.43亿元、2.57亿元、2.74亿元,应收票据余额6287.66万元、1.14亿元、1.69亿元、2.99亿元,应收账款及应收票据占各期营业收入的比重高达94.41%、100%、117.74%、114.02%。

曾与振华风光共有领导和员工?

实际上,除了享受国家鼓励政策外,成都华微还受惠于中国电子集团内部的支持,不仅有内部的关联交易和贷款支持,甚至与振华风光还长期“共享”主要负责人。

如上所述,因为应收账款高企,2019年公司向中国电子转让应收账款1596.71万元,同时与包括振华风光在内的诸多关联方有经常性的关联交易,甚至公司有两员工长期通过振华风光缴纳社保及公积金。

(成都华微关联交易汇总,来源:招股书)

当然,更值得关注的是,公司与振华风光曾长期共有领导和员工。招股书显示,黄晓山在2005年11月至2016年5月,历任振华风光部长、副总经理、总经理等职务;2013年12月至2021年9月,历任公司总经理、董事,2021年9月至今,任公司董事长。

而根据企查查,2013年7月11日,振华风光的负责人由黄德斌变更为黄晓山;2016年5月27日,振华风光负责人由黄晓山变更为李国平,同时黄晓山进入振华风光的董监高之列,直到2021年6月29日退出。

(振华风光变更记录,来源:企查查)

同样的,2014年11月7日,黄晓山新增进入成都华微董监高之列并担任总经理;2014年12月29日,黄晓山担任董事兼总经理;2021年9月18日,成都华微法定代表人从阳元江变更为黄晓山。

(成都华微变更记录,来源:企查查)

这也即意味着,在2014年担任成都华微董事兼总经理后,黄晓山还担任振华风光的总经理/负责人等重要职务,一人挑起两家公司。

且根据振华风光的招股书,在其2015年12月4日申请的三个实用新型专利的发明人一栏,赫然出现黄晓山的名字。

(振华风光发明专利,来源:振华风光招股书)

另外,就在黄晓山履职成都华微一年后的2014年12月,后者就进行了一次增资,黄晓山出资330万元获得了1.74%的股权,后股权几经更迭,截至目前,黄晓山通过员工持股平台华微众志间接持有成都华微2.72%的股份。

无独有偶,2014年12月20日,唐拓或以员工的身份向成都华微出资,其股份由黄晓山代持。截至2020年9月23日,唐拓才退出成都华微的员工持股平台。但其实2016年6月起,唐拓又在振华风光任职,至2022年5月的招股书中,唐拓担任振华风光的副总经理并持有后者0.11%股份。(本文首发APP,作者|苏启桃)

关键词: