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中银国际证券股份有限公司李可伦,武佳雄近期对振华新材进行研究并发布了研究报告《年报业绩符合预期，23Q1盈利承压》，本报告对振华新材给出增持评级，当前股价为32.6元。
振华新材(688707)
公司发布2022年年报，全年实现盈利12.72亿元，同比增长208.36%；公司同时发布2023年一季报业绩，23Q1盈利同比减少79.37%；维持增持评级。
支撑评级的要点
2022年盈利同比增长93.66%，符合预期：公司发布2022年年报，全年实现盈利12.72亿元，同比增长208.36%；扣非盈利12.47亿元，同比增长209.55%。根据公司年报测算，2022Q4公司实现盈利2.66亿元，同比增长75.02%；扣非盈利2.57亿元，同比增长71.96%。公司此前发布业绩预告，预计2022年实现盈利12.2-13.0亿元，公司业绩符合市场预期。
2023年一季度盈利承压：公司同时发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入20.06亿元，同比下降22.21%，盈利0.71亿元，同比下降79.37%，扣非盈利0.72亿元，同比下降78.85%。
出货量稳定增长，产品结构持续升级：公司受益于新能源汽车需求端的增长，三元材料产销量稳步提升，全年三元材料产量4.47万吨，同比增长35%，销量4.44万吨，同比增长34.42%。公司基于在单晶领域的技术积淀，持续提升产品销售结构，高镍8系稳定放量，超高镍9系实现十吨级以上出货，高电压6系材料营收占比提升明显。分产品来看，三元材料实现营收135.33亿元，同比增长158.02%，毛利率13.23%，同比减少1.29个百分点；钴酸锂实现销量104.51吨，同比增长5.93%，营收0.46亿元，同比增长77.60%，毛利率12.88%，同比减少11.86个百分点。
单晶市占率保持领先，钠电正极材料有望放量：根据鑫椤资讯统计数据，2022年公司三元材料产量在国内市占率为7%；大单晶三元材料产量占比为17%。公司钠电正极材料与国内头部电芯客户达成深度合作，累计出货量数十吨，未来随着钠离子电池发展，公司材料有望放量。
估值
结合公司公告与碳酸锂价格变化情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.97/2.48/2.74元（原预测2023-2025年摊薄每股收益为3.24/3.76/-元），对应市盈率16.6/13.2/11.9倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券袁健聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.88亿，根据现价换算的预测PE为10.42。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为53.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，振华新材（688707）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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