光伏产业旺盛的市场需求吸引产业链上的企业纷纷加码扩产，如今中信博（688408.SH）也加入其列。8月2日晚间，中信博发布了向特定对象发行A股股票募集说明书，拟募资总额不超过11.51亿元。
APP发现，此次募投项目之一的西部跟踪支架生产及实证基地建设项目以租赁厂房及土地的方式实施，但出租方暂未取得权属证明和相应土地的使用权，后续仍存不确定性。
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中信博上市后现金流情况一度恶化，至今仍处在亏损状态。此次中信博拟将3.4亿元用于“补流”，但未来三年公司流动资金缺口规模将近10亿元。
出租方暂未取得相关权属证明中信博主营业务为光伏跟踪支架、固定支架及BIPV（即光伏建筑一体化）系统的研发、设计、生产和销售，分别隶属于光伏行业支架和建筑光伏一体化细分领域。
光伏高景气度之下，中信博继续“跑马圈地”。根据募集说明书，中信博本次募资总额不超过11.51亿元，将分别用于光伏跟踪系统平行驱动器产能扩建项目（下称项目一）、宿松中信博新能源科技有限公司光伏配套产业园项目（下称项目二）、西部跟踪支架生产及实证基地建设项目（下称项目三）、研发实验室建设项目以及补充流动资金共计5个项目。上述项目拟投入资金分别为2.58亿元、2.43亿元、2.54亿元、5625万元以及3.4亿元。
APP注意到，项目一建设地点系在已取得的土地上，项目二为购买土地，目前已取得不动产权证书，但项目三的用地存在不确定性。项目三拟由全资子公司准格尔信博实施，包括跟踪支架生产基地建设及实证基地建设两部分。中信博拟通过租赁厂房及土地的方式予以实施，项目建设地点为准格尔经济开发区大路产业园新能源产业基地。项目三投资总额为3.06亿元，其中场地租赁投资2475万元。
具体来看，跟踪支架生产基地建设部分由准格尔信博租赁现有工业厂房实施，准格尔信博已与厂房出租方内蒙古准格尔国有资本投资控股集团有限公司（下称准格尔国投）签订《厂房租赁合同》，租赁厂房面积约1.1万平方米，厂房用途为工业，租赁期限三年，租赁期满后，在同等条件下有优先续租权。截至募集说明书签署日，准格尔国投用于出租的房产暂未取得权属证明。
实证基地建设也由准格尔信博租赁土地实施，截至募集说明书签署之日，准格尔信博已与准格尔国投签订《土地租赁意向协议》，拟租赁土地面积500亩（以实际使用面积为准），租赁期限10年。意向协议签订生效后，准格尔国投即依约统筹土地流转，具备交付条件后，双方签订正式土地租赁合同。截至募集说明书签署日，准格尔国投正在统筹土地流转等有关工作，暂未取得相应土地的使用权。
“若未来募投项目的场地租赁出现无法正常实施、需要搬迁或发生纠纷的情形，或出租方准格尔国投未能按照合同约定取得产权证书，则公司可能面临需要重新寻找新的募投项目实施场地而导致经营成本增加、搬迁损失、项目进度延后等风险”，中信博表示。
为何选择租赁场地而非使用自有或购买土地？中信博内部人士对APP表示，首先，公司在做方案筹划阶段时正值内蒙古疫情封控。其次，当时组件的价格始终是在2元/瓦左右，公司没有办法预判地面电站安装的市场什么时候能够恢复到比较好的状态。如果当时做买地或者建厂房的处置的话，很难契合到市场恢复的状态。从企业发展的角度考虑，这样更利于企业整体战略的发展和规划。如果产能项目都是拿土地、建厂房的话，那规模最少在15亿元以上。
毛利率大降，现金流“失血”中信博于2020年8月在科创板上市，由于钢材、芯片、国际运费等大幅上涨，叠加集中式地面光伏电站安装量总体下滑，市场价格竞争加剧，上市第二年中信博利润骤降。2020年至2022年，中信博分别实现营收31.29亿元、24.15亿元、37.03亿元，对应归母净利润2.86亿元、1503.23万元、4443.09万元，盈利水平存在较大波动。2023年第一季度经营情况有所改善，实现营收、归母净利润8.15亿元，3877.21万元。
中信博主要产品的原材料包括钢材、铝材、外购部件等，其中钢材为最主要的原材料。钢材作为大宗商品，其价格波动较大，进而对毛利率水平有一定影响。2020年至2022年及2023年一季度，中信博销售毛利率分别为20.83%、11.74%、12.44%、13.54%，上市第二年毛利率骤降。目前虽已企稳回升，但仍未恢复到上市前水平。2016年-2019年，中信博销售毛利率始终在17.26%-25.26%区间波动。
收益水平下滑，现金流情况也一度恶化。2020年至2022年，中信博经营活动产生的现金流净额分别为4.08亿元、1.23亿元、-2.48亿元。2023年第一季度有所改善，同比增长94.32%至-2557.9万元，但仍处于亏损态势。
现金流“失血”，中信博对资金的需求日益凸显。一方面，中信博所处的光伏行业属于资金密集型产业，需要持续的资金投入。另一方面，在近年钢铁行业去产能的大背景下，钢材供给受限、价格波动较大，对上游供应商的预付货款挤占了流动资金。而下游客户的账期较长，上下游账期不匹配，在业务快速扩张的情况下，使得中信博运营资金压力增大。
值得注意的是，首发上市超募资金已有大部分用于“输血”。中信博首发募集资金总额为14.31亿元，净额为13.07亿元，最终募集资金净额较原计划多6.26亿元。募投项目为太阳能光伏支架生产基地建设项目、江苏中信博新能源科技股份有限公司研发中心项目以及补充流动资金。部分超募资金用于太阳能光伏支架生产基地建设项目的追加投资，以及投资印度贾什新能源私人有限公司项目，剩余资金则用于“补流”。截至2023年3月31日，中信博累计使用超募资金4.32亿元用于永久补充流动资金。
此次中信博拟将约三成募资用于补充流动资金。根据测算，公司2023年至2025年流动资金缺口为9.94亿元。中信博在募集说明书中直言，未来三年，公司除本次募投项目外的新增流动资金需求相对较高。（本文首发于APP，作者|陆雯燕）
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