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4月以来，腾讯频频登上热搜。
【资料图】
月初，腾讯视频与抖音达成合作，上演“世纪大和解”，月中，腾讯遭大股东减持，月末，腾讯被传出减持快手的传闻，虽然事后被证明只是一个乌龙。
在利好和利空消息的交错之下，腾讯股价却一路向下，一个月下跌了10%。
今年以来，游戏板块普涨，游戏ETF涨幅更是超过80%，腾讯涨幅却不到10%。
这个PE仅15倍的游戏龙头股为何无人问津？
5月19日，腾讯将发布2023年一季报。这份财报会超预期吗？
游戏财经汇认为，腾讯估值处于历史较低水平，考虑到其业务即将回暖，目前的股价堪称“黄金坑”，具有一定投资价值。
游戏财经汇认为，腾讯2023年有以下四大看点：
业绩层面，2023Q1腾讯各项业务回暖态势明显，降本增效持续推进，公司营收和净利润或将实现双双增长。
股权层面，此次大股东减持暂时告一段落，由于腾讯推出了巨额股票回购计划，从结果看，减持对腾讯实际压力没有预期中那么大。
技术层面，AIGC掀起内容生产力变革，将助力游戏行业降本增效，腾讯作为游戏行业龙头将首先受益。
宏观经济层面，国内经济正稳步复苏，短期内美联储货币政策不会有太大的调整，宏观市场要素正在逐渐正常化。
下面我们来具体分析：
业绩层面：核心业务收入回暖，降本增效持续推进核心业务全面回暖随着消费的回暖，腾讯网络广告、金融科技及企业服务、游戏等核心业务收入均出现增长势头。
网络广告业务：视频号、小程序有望成为业绩增长的主力腾讯网络广告业务已于2022Q4恢复了收入的同比增长，2023Q1预计将进一步回暖。
2022Q4，腾讯释放了包括视频号信息流广告在内的更多广告库存，同时广告主需求有所改善。
此外，腾讯加强了广告生态系统驱动交易的能力，在2022Q4引流到商家企业微信和小程序的广告占微信广告收入超过1/3。
游戏财经汇预计，视频号、小程序有望成为拉动腾讯2023年业绩增长的主力。
金融科技及企业服务业务：金融支付业务恢复双位数增长，企服业务主动降亏损腾讯2022年财报显示，在2022Q1高基数的基础上，腾讯的日均商业支付金额自2023Q1以来恢复了双位数的同比增长率。
至于企业服务业务，腾讯进一步减少亏损业务并优化成本，同时专注于利润率更健康的自研PaaS解决方案，如音视频云和数据库。
游戏业务：全面复苏，多款重磅产品将陆续上线为腾讯贡献最多利润的游戏业务也全面复苏，颇有一副准备大干一场的气势。
政策层面，游戏版号发放步入常态化，版号不再是游戏发行的限制因素。2023年以来，腾讯共斩获6个游戏版号。
目前腾讯版号储备充裕，《地下城与勇士》、《无畏契约》、《宝可梦大集结》、《命运方舟》、《白夜极光》《王者万象棋》等重磅产品将陆续上线。2023年有望成为腾讯游戏业务的大年。
今年以来，腾讯已经上线了《黎明觉醒：生机》、《合金弹头：觉醒》两款新游，前者首月流水预估1亿元，目前位列iOS游戏畅销榜TOP40，后者刚刚上线，目前位列iOS游戏畅销榜TOP5。
老游戏方面，腾讯两大王牌产品2023Q1表现较好。
根据Sensor Tower数据，2023年1-3月，《王者荣耀》蝉联全球手游畅销榜冠军，《PUBG Mobile》(合并《和平精英》收入)在1月和3月位列榜单第2名，2月位列第3名。
腾讯游戏业务“马力全开”还有一个标志——腾讯再次加快海外投资步伐。
据外媒报道，腾讯正在加大对游戏资产的海外投资，欧洲游戏工作室是主要目标。而在2022年，腾讯对外投资数量大幅缩水。
降本增效持续推进过去的一年，腾讯内部的一大主题就是“降本增效”。
对于内部腐败问题，腾讯也是重拳出击。今年初，腾讯反舞弊通报，2022年全年，腾讯反舞弊调查部共发现并查处触犯“腾讯高压线”案件70余起，100余人因触犯“腾讯高压线”被辞退，10余人因涉嫌犯罪被移送公安机关处理。
2022年腾讯销售及市场推广开支约292.3亿元，同比下降28%，以收入百分比计，销售及市场推广开支由2021年的7%下降至5%。腾讯表示，这反映了公司对组织内部的营销活动支出的严格把控，主要体现在数字内容服务、企业服务、游戏及工具类产品方面。
2022年，腾讯销售及市场推广开支逐季度下降，2022Q4，销售及市场推广开支仅为61.15亿元。
游戏财经汇预计，腾讯2023Q1销售及市场推广开支或将进一步下滑。
从素材投放量来看，根据DataEye数据，腾讯主要投放主体2023Q1国内素材投放量不到去年同期的6成。
《黎明觉醒：生机》、《合金弹头：觉醒》两款新游投放策略偏向“一波流”，投放力度远不及去年同期上线的《重返帝国》。
图：《黎明觉醒：生机》、《合金弹头：觉醒》投放趋势（来源：DataEye数据）
图：《重返帝国》上线初期投放趋势（来源：DataEye数据）
股权方面：大股东减持告一段落，腾讯大手笔回购以对冲大股东减持压力大股东减持可能是影响腾讯近期股价的一个重要因素。
4月11日，腾讯大股东、南非Naspers集团子公司Prosus发布9600万股减持计划。受此消息拖累，腾讯第二天股价下跌超5%。
4月25日，Prosus再次宣布出售78.96万股腾讯普通股，持股比例将降至25.99%，依然坐稳第一大股东的位子。
腾讯财报显示，截至2022年12月31日，Naspers对腾讯持股比例为26.93%，等于说Naspers在4个月的时间里减持了1%左右的股份。Naspers此番减持主要为了回购自家股票以挽救股价。
游戏财经汇认为，市场过度夸大了大股东减持对腾讯造成的影响。Naspers减持腾讯并非事发突然，而是早有预告。
Naspers曾于去年6月宣布将开启一项长期回购计划，回购资金将会通过有序小幅出售腾讯股票获得。Naspers预计每天出售的腾讯股份数量平均不会超过腾讯日平均成交量的3-5%。
为了应对大股东减持带来的股价下行压力，腾讯推出了巨额股票回购计划。
腾讯2022年在港交所以338亿港元回购了1.07亿股股份。338亿港元的回购金额约为2021年（26亿港元）的13倍。
来源：腾讯财报
进入2023年，腾讯继续执行回购计划。
Wind数据显示，截至4月12日，自普通决议案通过以来，腾讯累计购回1.08亿股，占于普通决议案通过时已发行股份数目的1.125%。
从回购股份数来看，腾讯前四个月的回购股份数甚至已经超过了去年全年，也高于此次大股东的减持股份数。也就是说腾讯的回购金额已经可以对冲掉大股东减持的压力。
目前来看，腾讯大股东减持方案已经告一阶段，从结果看减持对腾讯实际压力没预期那么大。
游戏财经汇预计，2023年如果大股东Naspers持续减持，腾讯将继续推行大额回购计划。
2023年，ChatGPT出圈彻底带火AIGC，AIGC领域迎来爆发式增长。互联网大厂、科技公司纷纷重金入局。
作为国内互联网大厂兼游戏巨头，腾讯在ChatGPT和AIGC相关方向上早有布局。
公开资料显示，产品侧腾讯已推出混元AI大模型，完整覆盖NLP（自然语言处理）、CV（计算机视觉）、多模态等基础模型和众多行业/领域模型。
近期混元AI大模型团队推出了万亿中文NLP预训练模型HunYuan-NLP-1T，目前已落地于腾讯广告、搜索、对话等内部产品并通过腾讯云服务外部客户。
腾讯管理层在2022年财报会议上表示，随着AIGC兴起，未来混元AI大模型也会不断推进在文本内容生成、文生图等领域的持续升级。
AIGC技术的快速发展，对游戏行业会带来哪些影响？
游戏财经汇认为，AIGC对游戏行业可能有以下两点影响：
第一，提升研发效率，降低内容创作成本。
AIGC技术可以作为游戏研发者的辅助创作工具，可以辅助研发者生产文字、图片、视频、音乐，以及代码，由此可以缩短游戏研发周期，提升研发效率，降低内容创作成本。
具体来看，AIGC可以辅助游戏厂商生产文本（如NPC对话、剧情文案）、道具及角色、音效、场景建模等。目前腾讯、完美、网易等厂商已将AI相关技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI剧情、AI绘图等方面。
近日，腾讯AI Lab发布了一款自研的3D游戏场景自动生成解决方案。该方案通过AIGC技术，可以帮助开发者在极短的时间内打造出高拟真、多样化的虚拟城市场景，大幅提升游戏开发效率。
据了解，过去建造如此大规模的城市，往往需要多名艺术家耗时数年才能完成，但是通过 AI 集成，只需数周时间。
第二，辅助制作买量素材，提升公司营销效率，降低营销费用。
AIGC还可以辅助游戏厂商制作买量素材。在游戏出海的情况下，买量素材涉及多语种翻译，同时各地的宗教信仰、习俗文化存在差异，AIGC可以提高买量素材的生产效率和质量。
若能将AIGC技术应用于游戏发行，将极大减轻游戏买量人员的工作量，让员工腾出精力来做更多值得做的事情，但这也意味着有一部分的人将会面临失业。
AIGC的到来，将颠覆现有内容生产模式，长远看AIGC利好游戏及营销行业，腾讯作为游戏行业龙头，将最先受益。
2023年以来，国内经济呈现逐步复苏势头。中国2023年第一季度GDP同比增长4.5%，较去年四季度环比增长2.2%。
中信证券宏观经济首席分析师程强认为，一季度GDP同比增长4.5%，高于机构预期。一季度，服务业、出口以及部分消费领域，投资增速表现总体符合预期；存在较多改善空间的领域是工业、就业和地产。
国内消费市场恢复态势明显。统计局数据显示，2023年一季度，全国社会消费品零售总额同比增长5.8%。
其中，3月社会消费品零售总额同比增长10.6%，较1—2月份加快7.1个百分点，创21 年7 月以来最高同比增幅。
在即将到来的五一假期，消费市场可能再度爆发。从各平台的预定数据看，今年的五一假期或将迎来国内旅游市场五年来最旺的一季。
海外市场方面，近日美国公布了今年第一季度GDP数据，GDP按年率计算增长1.1%，大幅低于市场预期和前值。目前市场普遍预计，美联储将在5月份加息25个基点，同时美联储本轮加息可能接近尾声。
植信投资研究院秘书长邓志超在接受媒体采访时表示：即使5月再次小幅加息25个基点，本轮加息进程也已经进入尾声，美联储货币政策正在进入逐步转向的过程。此后如果继续加息，对本已降温的通胀起不到更大的作用，反而可能冲击宏观经济和金融市场。
此前，美联储加息使得港股承压极为严重。
2022年3月以来，美联储连续7次加息，全年加息幅度累计达425个基点。相应地，2022年，恒生指数累计跌幅为15.46%，恒生科技指数累计跌幅为27.19%。
今年以来美联储继续加息，这也导致恒生指数至今涨幅不到1%，恒生科技指数跌幅超5%。
目前港股估值处于低位（腾讯、网易、拼多多PE均在20以下），具有较强安全边际，呈现较强的性价比。
美联储本轮加息接近尾声，意味着香港市场流动性收紧大概率亦将停止。这对于腾讯、网易、京东、阿里巴巴、拼多多等港股互联网公司来说是一大利好消息。
目前来看，进入5月，港股最大不确定因素来自地缘政治——中美关系，中美关系的不确定性依然还在。
在流动性层面，还有一个好消息是，香港市场正在积极筹备港币-人民币双柜台模式以及双柜台庄家机制，业界预判双柜台模式有望于二季度落地。
近日，港交所发出通告，将于2023年5月2日至5月16日期间（测试系统主机维护日除外）安排非强制性且免费的端对端测试。目前中国平安、腾讯、百度、京东、小米、快手、比亚迪、吉利汽车、安踏体育、友邦保险等17家港股公司已申请增设人民币柜台。
机构人士指出，双柜台模式可以降低汇率风险，吸引更多人民币资金，有利于提高港股活跃度与交易量。
总的来看，国内经济正稳步复苏，海外市场方面，美联储本轮加息接近尾声，短期内美联储货币政策不会有太大的调整，宏观市场要素正在逐渐正常化。
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